中金发布研究报告称，首次覆盖极兔速递-W（01519），给予“跑赢行业”评级，目标价8港元。公司是一家在亚洲领先、业务布局全球的快递公司（按包裹量计算，2023年市场份额为东南亚第一、中国第五），业务覆盖13个国家（包括拉美和中东，下文统称为新市场），该行看好公司完善的网络覆盖能力和国际化视野带来的成长前景。市场尚未认知公司作为布局全球的快递公司的营收发展潜力，以及随着运营效率提升公司长期的盈利增长空间。
中金主要观点如下：
全球快递行业仍有增长潜力，公司所在的东南亚、中国及新市场正处于不同发展阶段。
根据Frost &
Sullivan数据预计：东南亚的快递件量将从2023年的128亿件增至2027年的235亿件（CAGR为16.5%）；中国的包裹总量将从2023年的1，321亿件增至2027年的2，010亿件（CAGR为11.1%）；新市场规模从2023年的39亿增至2027年的71亿件（CAGR为16.5%）。该行认为受益于电商发展、包裹小件化、退货件增长等因素，快递需求仍有增长潜力。
极兔速递是一家布局全球的快递公司：
在东南亚为龙头，在中国具备强竞争力，并在新市场（包括拉美和中东）不断扩张。该行认为凭借其布局全球的快递网络和平台中立的特点，在富有创业精神的区域代理商模式运营下，极兔有望随多元化的电商合作伙伴在全球扩张：在东南亚稳固龙头地位、在中国维持竞争力、在新市场快速扩张。
公司经营杠杆逐渐显现：
东南亚业务贡献稳定盈利增长，中国地区逐步转盈，新兴市场业务快速拓展。2023-2025年，该行预计公司东南亚、中国、新兴市场业务收入CAGR分别为20.5%、20.5%、43.7%。该行预计东南亚EBITDA
margin将稳定在14-15%，中国地区今年运营利润转正，新兴市场今年EBITDA转正，明年运营利润或将有望转正。
潜在催化剂：中国快递竞争向温和共存发展、公司运营效率受益于规模效应提升、新市场收入增长超预期10倍杠杆配资。
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